当前全球经济呈现滞胀状态，美国经济的衰退预期逐渐强化，在经济下行压力较大的情况下，货币政策预期逐渐转为宽松，金价有望进入强势周期，未来美联储加息可能难以为继，利率下行的预期有望推动伦敦金价格出现上涨。

回顾过去的滞胀周期，黄金价格会呈现出易涨难跌的格局。上世纪70年代经历了两次石油危机，经济陷入了滞胀阶段，通胀高企、成本上行对经济增长构成压力，经济的悲观预期令利率长期维持在低位，黄金等的贵金属价格，凭借抗通胀和保值属性，都出现了明显的涨幅。当前滞胀情形与当时的情况高度类似，所以伦敦金价格同样易涨难跌。

2022年下半年以来，全球制造业PMI连续8个月低于临界线，经济的疲弱导致了需求的下行，以及能源价格高位回落。但在逆全球化的趋势下，全球商品供应链的效率下降，成本端压力仍然较高。以美国为例，今年3-4月能源CPI同比转负，但整体核心CPI降幅有限，仍处于5.5%以上高位。考虑到基础能源历史投资不足、供给对价格失去弹性，一旦后续需求出现修复，能源价格或将大幅上涨，通胀上行风险仍然存在，经济陷入滞胀的程度或超出市场的预期。

此外，在去美元化背景下，美元地位不断地受到挑战，货币资产信用的下行，会驱动央行购金需求增加。对于不同国家的央行来说，美元和黄金都是重要的储备资产，且具有一定相互替代性，因此美元指数和伦敦金价，往往呈现较强的负相关性。然而，美国大规模的货币超发、地缘冲突加剧等因素下，美元信用受到了损害。为了降低通胀影响，稳定本国货币的信用，各国央行购金需求的增加，也会推动伦敦金价上行。

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