AuAg Funds創始人Eric Strand表示，黃金投資者短期內或仍需面對波動，但市場真正應該關注的不是“美聯儲會不會繼續加息”，而是高利率能否解決當前通脹問題。在他看來，隨著投資者逐步意識到加息難以抑制由商品和投入成本推動的通脹，金價最終將重回長期上升趨勢。

Strand指出，市場目前已經為更高利率定價，這一預期支撐了美元，並對黃金形成壓制。但他認為，投資者只是在對高通脹作出反應，卻沒有看清價格上漲的根源。與需求過熱不同，當前通脹更多來自商品價格和生產投入成本上升，因此單純加息並不能真正把通脹壓下來，反而會在原有成本之上再疊加新的融資和經營壓力。

通脹根源不在需求

Strand直言，在成本推動型通脹環境下，提高利率“沒有任何效果”，因為這並不會減少通脹本身。他強調，這並不是消費者買得太多、需要降溫的局面，而是整個經濟體系的成本在上升，貨幣政策若繼續收緊，只會讓企業和家庭承擔更多負擔。

儘管黃金在市場押注更緊縮貨幣政策的背景下表現承壓，Strand認為，當前偏空的持倉結構反而可能為貴金屬下一輪上漲提供燃料。他的應對策略也很簡單：等待市場意識到自己的判斷有誤，然後價格自然會回到應有軌道。

債務壓力壓倒鷹派表態

Strand對美聯儲能否真正兌現鷹派言論持懷疑態度。他將當前立場形容為“只說不做”，認為美聯儲需要維持抗通脹信譽，但經濟和財政現實最終可能迫使其無法真正大幅收緊貨幣政策。

在他看來，更大的問題是美國政府不斷膨脹的債務負擔。隨著聯邦債務突破40萬億美元，政府越來越需要更低的長期借貸成本，以維持債務利息支出可控。Strand認為，這一現實最終會壓倒美聯儲的抗通脹表態。

他表示，政府需要壓低長期利率，“對我來說，這很明顯，他們將不得不實施量化寬鬆，或者無論他們將其稱為什麼”。他還指出，政府希望通過經濟增長來擺脫債務問題，這與大幅收緊貨幣政策本身就存在根本矛盾；如果想推動經濟增長，就不能通過加息抑制消費，必須讓經濟“全速前進”。

黃金或迎更大行情

Strand進一步表示，通脹本身甚至可能成為化解債務問題的一部分，因為名義經濟活動上升會降低存量債務的實際價值。他預計，美聯儲會盡可能抵制這一現實，但最終仍可能被迫順應財政部的需求，以控制長期借貸成本。

他補充稱，投資者如今越來越關注美國國債市場的長端收益率，而高企的收益率已經讓政府為持續赤字融資變得更加困難。若債券需求繼續惡化，政策層面最終可能轉向新一輪量化寬鬆，或採取其他壓低長期收益率的機制，本質上相當於收益率曲線控制。

對於黃金而言，Strand認為這將是更大漲勢的催化劑。他指出，市場可能會繼續對每一份通脹數據、每一次利率預期變化作出反應，但投資者更應關注貨幣政策難以解決的結構性因素，包括更高的商品成本、金屬需求上升、巨額政府債務，以及維持借貸成本可控的現實需要。

他提到，8月金價上漲約10%，但這類漲幅在他看來可能只是後續行情的“預演”。一旦投資者被迫平掉圍繞更高利率和更強美元建立的倉位，金價可能出現更大幅度上行。他甚至預計，金價在今年剩餘時間裏“完全可能再漲20%至30%”。

礦業股仍具吸引力

對於錯過此前黃金上漲階段的投資者，Strand認為，近期回調反而提供了第二次入場機會。他提醒稱，如果現在不介入，可能會再次錯過行情。

Strand對貴金屬礦業股也保持明顯樂觀。他表示，儘管礦業股近期表現強勁，但相對於底層商品價格，其估值仍然具有吸引力。過去幾年金銀價格走高，也改善了礦企資產負債表，降低了財務風險。

他還指出，即便經歷了近期上漲，礦業股相對於商品價格仍偏便宜，而勘探不足和新礦開發匱乏繼續限制未來供給。“這是一個非常棒的局面，”他說，“我們找不到更多黃金，也找不到更多白銀。”

在Strand看來，黃金的投資邏輯已經不再局限於短期美聯儲政策，而是來自更廣泛的結構性背景：美元走弱、美國債務攀升、礦山供給受限，以及國防、人工智慧和基礎設施領域對金屬需求增加。他認為，美元不太可能持續走強，而政府為了償債和維持債務價格，未來還需要印更多錢；與此同時，地底下能開採出來的金屬並不多，但系統對金屬的需求卻在不斷增加。

因此，對他而言，問題已不再是黃金是否會上漲，而是市場何時會意識到：加息無法解決推動通脹的根本問題，而美聯儲最終可能也別無選擇，只能配合政府日益沉重的債務負擔。