黃金市場正在4000美元/盎司關鍵位置上艱難平衡。英國著名經濟學家、前高盛資產管理董事長兼英國財政部前部長吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）日前警告稱，金價的非理性飆升或帶有“泡沫跡象”，但全球“去美元化”趨勢與央行增持行為仍可能成為長期支撐。

在經歷10月初創下4360美元/盎司的歷史高點後，金價已明顯回落，但市場整體情緒依然偏向樂觀。多數分析師認為，當前調整屬於長期上漲趨勢中的健康回調。

奧尼爾在為《Project Syndicate》撰寫的評論文章中指出，他既能為金價構建看多邏輯，也能提出看空理由——“這輪自8月以來的瘋狂上漲，具備典型泡沫特徵。”

“一旦‘錯失恐懼症’（FOMO）蔓延，即便是邊緣性或無關緊要的消息也能推高市場熱度，”他寫道，“問題在於，這些理由是否經得起檢驗。”

奧尼爾認為，黃金作為傳統的抗通脹資產，其強勁表現與當前經濟環境並不完全匹配。美國9月通脹率仍為3%，高於美聯儲2%的目標，但並未出現進一步加速。

他指出：“在美元走弱、國債收益率下滑、通脹預期改善的背景下，金價卻繼續飆升，這顯然讓泡沫說法更具說服力。”

“去美元化”與央行增持——金價的底層支撐

儘管如此，奧尼爾也承認，從戰略角度看，黃金正重新確立其全球儲備貨幣地位，尤其是在各國加速“去美元化”的背景下。

“我理解為何一些持有大量外匯儲備的國家——尤其是中國和俄羅斯——選擇戰略性增持黃金，並鼓勵其他金磚國家效仿。他們的目標從未掩飾——打造一個非美元主導的國際貨幣體系。”奧尼爾指出。

“金磚國家”（BRICS）一詞正是由奧尼爾本人在高盛任職期間提出。目前該組織成員已擴大至南非、沙烏地阿拉伯、埃及、阿聯酋、埃塞俄比亞、印尼及伊朗，影響力顯著提升。

利率與通脹：金價走勢的真正關鍵

奧尼爾強調，決定黃金長期走勢的核心仍在於通脹與利率預期之間的互動。

“若市場認為央行會進一步放鬆貨幣政策，或至少不會再收緊，而通脹仍維持高位，那麼金價的強勢將符合歷史規律。”他說。

他坦言，短期內金價的5%至10%波動方向難以預測，“沒有人能確定究竟是多頭還是空頭占優，但我會持續關注，並保持開放心態。”

市場關注美聯儲動向

近期，金價在美聯儲主席鮑威爾暗示12月降息“並非板上釘釘”後短線承壓。不過，根據CME FedWatch工具顯示，市場仍預計美聯儲下月降息的概率高達71%。

黃金市場因此處於“鷹聲”與“避險情緒”的拉鋸之中，稍有風吹草動，便可能重新點燃波動。