研究機構Metals Focus最新報告警告稱，金價持續刷新紀錄正在重塑黃金需求結構，珠寶消費受到明顯衝擊，預計2026年全球黃金珠寶消費將降至疫情以來最低水準，並較2023年減少逾三分之一。隨著珠寶需求走弱，金條和金幣投資有望取而代之，成為黃金最大的需求來源。

該機構指出，儘管全球主權債務不可持續上升仍是黃金長期上行的重要驅動，但投資者還需要關注另一個正在減弱的支柱——珠寶需求。Metals Focus認為，金價高企雖然提升了珠寶的價值屬性並帶動銷售收入，但同樣也在以實物重量計的口徑上侵蝕需求。

珠寶消費量明顯承壓

報告強調，當前市場上“價值”和“數量”之間的分化越來越重要。消費者仍在為黃金珠寶支付較高金額，但由於價格過高，實際買到的黃金克重更少，這意味著零售端收入看起來依然堅挺，但上游的實物需求、加工活動以及精煉吞吐量可能已經走弱。

Metals Focus稱，這種疲軟在全球兩大黃金珠寶市場尤為明顯。2026年上半年，印度黃金珠寶消費同比下降17%，中國需求則大幅下滑30%；同期，全球其他地區的珠寶消費也較2025年上半年下降18%。

消費習慣正在改變

分析師表示，高金價正在改變南亞、東亞以及中東地區的消費行為。上述地區的高成色黃金珠寶歷史上兼具裝飾和投資屬性，但如今部分消費者正轉向金條和金幣，因為這類產品更直接暴露於金價，且加價幅度更低。

報告還提到，金填充和鍍金產品正獲得更多關注，製造商也在越來越多地使用寶石、鑽石和其他替代材料，以減少每件產品所需的貴金屬含量。與此同時，消費者購買頻率下降、推遲購買，或在總體支出變化不大的情況下選擇更小規格的產品。

投資需求仍是關鍵支撐

儘管珠寶市場持續走弱，Metals Focus並不認為這一趨勢會在今年下半年破壞黃金的整體牛市。該機構表示，未來六個月支撐金價的基本面因素依然穩固，包括央行購金、對貨幣貶值的擔憂、對主權債務可持續性的疑慮、美國政策不確定性以及投資組合多元化需求上升。

在這些因素支撐下，Metals Focus認為金價再度上行的可能性依然存在。不過，更高的價格也會形成回饋效應，進一步打壓按重量計算的珠寶需求。這意味著，隨著金價繼續攀升，珠寶可能成為越來越弱的實物支撐來源，而投資需求和央行需求將更大程度上承擔吸收供應的任務。

市場規模不容忽視

Metals Focus特別強調，珠寶市場體量龐大，因此這一結構性變化意義重大。該機構估算，2025年全球黃金珠寶加工對應的原料金價值約為1820億美元，而白銀珠寶僅約80億美元，鉑金珠寶約30億美元；按重量計算，黃金珠寶需求總量約為5300萬盎司。

不過，分析師也指出，需求下滑並不意味著消費者已經失去對黃金的興趣。黃金珠寶仍然具備文化、婚禮、饋贈和投資屬性，貴金屬含量相關支出依舊強勁，只是高金價正在重塑市場，並迫使消費者和製造商同步調整策略。