瑞銀（UBS）表示，儘管2026年黃金一度受到高機會成本壓制，但隨著實際利率回落、美元走軟以及央行和主權機構持續買入，金價有望在2027年上半年重新逼近5000美元/盎司。

這家瑞士銀行在最新客戶報告中指出，金價近期已成功突破此前約100美元的震盪區間，並首次在兩個月內站上4250美元/盎司上方。瑞銀稱，市場傳出的中國機構買盤以及交易所交易基金（ETF）資金流入，支撐了最近一輪上漲；與此同時，美國與日本近期聯手穩定日元的舉措，或許也有助於降低美國國債遭拋售的風險。

短期風險仍在

不過，瑞銀也提醒，黃金短線仍面臨多重不確定性，尤其是在美國經濟數據持續強勁、油價維持通脹擔憂，或市場繼續計入更偏鷹派的美聯儲（Fed）利率路徑時，金價都可能承壓。

該行策略師表示，雖然近期市場環境仍可能波動，但從中期到長期看，黃金仍受到多項持久驅動因素支撐，因此預計金價將在2027年上半年升向5000美元/盎司。

實際利率與美元成關鍵變數

瑞銀認為，實際利率下降將重新激發投資者對黃金的需求。該行預計，通脹將逐步放緩，美聯儲今年將維持利率不變，並在2027年重新開啟寬鬆週期。

瑞銀指出，這將為黃金創造更有利的環境，因為政策利率預期轉向下行，通常會壓低實際收益率、拖累美元，並提振黃金投資需求。該行同時強調，美元短期內可能仍具韌性，但美國財政和經常帳戶赤字規模龐大，以及投資者對美元資產配置已處於較高水準，都意味著美元仍有重新走弱的空間。

瑞銀表示，歷史上美元走弱往往對黃金構成強勁利好，而市場重新關注去美元化和資產多元化配置，也將有助於支撐貴金屬價格。

央行買盤提供價格底部

除了利率和匯率因素外，主權機構的黃金購買也在為金價提供堅實底部。瑞銀稱，即便私人投資需求表現平淡，央行需求仍是黃金市場的重要支柱，預計各國央行出於長期降低美元資產敞口的考慮，年度購金規模將維持高位。

瑞銀提到，各國央行在第二季度買入了289噸黃金，其內部估算顯示，2026年全年央行購金量預計將達到750至1000噸。該行認為，這些資金流雖然不足以單獨推動金價大幅上行，但足以穩定市場，並抵消珠寶需求等偏弱領域帶來的壓力。

4,000美元附近或成佈局機會

瑞銀建議投資者將黃金的短期交易風險與長期投資邏輯區分看待。該行表示，金價若回落至4000美元/盎司或以下，最終可能成為建立戰略性敞口的機會；對於偏好實物資產的投資者而言，在分散化良好的投資組合中配置中個位數比例的黃金仍屬合適。

值得注意的是，瑞銀在5月26日曾將其對2026年年底金價的預測從5900美元/盎司下調至5500美元/盎司，理由是美國國債收益率高企以及美元持續強勢可能帶來持續壓力。該行分析師Dominic Schnider和Wayne Gordon當時指出，在實際利率維持高位之際，市場正重新認識到“機會成本”的概念，黃金這種不生息資產的吸引力因此下降。